1、香港汇率制度
香港汇率制度指的是香港联系汇率制度 (Hong Kong's Linked Exchange Rate System/Exchange Rate System in Hong Kong)，联系汇率制度是一种货币发行局制度。
根据货币发行局制度的规定，货币基础的流量和存量都必须得到外汇储备的十足支持。换言之，货币基础的任何变动必须与外汇储备的相应变动一致。
联系汇率制度的重要支柱包括香港庞大的官方储备、稳健可靠的银行体系、审慎的理财哲学，以及灵活的经济结构。它对香港的作用不言而喻，且一直是支持香港货币和金融稳定的重要基石。
香港汇率制度的优缺点：
一、优点：
稳定了币值，降低了市场的交易费用。
二、缺陷：
1、联系汇率制被认为在金融危机到来时非常脆弱，例如：阿根廷在经济危机的持续动荡中放弃了联系汇率制，大幅下调了官方汇率，并引进了双重汇率制。
2、中央银行采用联系汇率制，无法发挥最终贷款人的作用，不能通过放宽货币政策提供流动性，也不能直接融资来支援陷入问题的商业银行，实际上把货币政策的决策权让给了所联系货币的管理当局。
3、联系美元的情况下，经济美元化，中央银行损失本币发行、本币需求增长和本币存量利息这三项铸币税收入。
2、香港联系汇率制度的优缺点
联系汇率制度的弱点也是很明显的。分析如下：
首先，港币的发行是以100%的美元现钞为储备金的，而现钞只是最狭义的货币（M0）。现钞之外，加上各种存款，共同构成广义货币（M3）。香港流通中的现钞为820多亿港币，香港的广义货币（M3）为28000亿港币左右（1997年三季度数字），其中有16000多亿港币存款（约占广义货币的60%）和相当于11000多亿港币的外币存款（主要是美元存款，占广义货币的40%）。所以，香港虽然有超过7000亿港币的外汇储备，但是，如果有某种强大的外来冲击使公众信心动摇，从而有相当比例的港币存款要挤兑美元的话，香港就有可能发生信用危机。
第二，联系汇率制度使香港货币当局丧失了调整经济的灵活性。在货币政策方面，由于实行联系汇率制度，香港金融管理局（1993年4月以来的香港货币当局）在相当大的程度上就丧失了运用货币政策调整经济的能力。譬如，90年代以来，香港经济有过热现象，货币当局应适当调高利率，使经济降温，健康发展。但是，因为港币与美元是固定汇率，套利行为迫使香港货币当局无法调高利率。港币的利率只能大体等于美元利率。所以，当外部环境发生变化时，联系汇率制度的薄弱环节就会变得明显起来，也就容易成为投机者进攻的对象。第三，且不谈港币利率高对香港经济的抽紧作用所带来的负面影响，就是对港币的影响也有两重性。一般说来，港币利率高有利于稳定港币。但是仔细想一想，港币与美元是固定汇率，港币为什么能比美元利率高？回答是，港币的风险高，公众认为联系汇率有可能失守，港币与美元的利差是对港币的风险补偿。如果注重于对港币汇率的分析，不妨可以这样理解这个利差：假设港币与美元利率相同，而港币汇率偏高（港币贬值），即，在浮动汇率的条件下理解联系汇率（固定汇率）下港币利率偏高的问题——对真实浮动汇率的压力被转移到利率上去了。这样算来，港币与美元的利差越大，说明港币的汇率风险越高，联系汇率制下的港币所面临的累积的贬值压力越大。所以提高港币利率一方面对港币有稳定作用（揽存港币），另一方面也是一个关于港币风险累积程度的预警指标(Indicator）。所以，值得注意的是，倘若利差过大，港币利率偏高不但不能稳定港币，反而会动摇公众对港币的信心。
3、香港的联系汇率制是怎么套利的，并怎么利用套利稳定联系汇率制的！
恰恰搞反了！联系汇率制度是被对冲基金利用汇率的不灵活进行套利。
联系汇率制度下，一般如果跌倒最低价，此时卖港元的人多量大。港府虽然可以用美元托市，但市面的港币货币量大减，导致其它资产价格大跌。我们可以视为汇率没跌透，所以资产补跌。97亚洲金融危机的时候，索罗斯等就用这种方式攻击相关的联汇制度。当时先被攻击的泰国等国家，由于美元不够用，没有中国这个大后方，没顶住，汇率制度都因此改了。
如果汇价涨停，也往往会有大事，逻辑反过来看就可以了。
4、香港联系货币制度有哪些缺陷
香港维持联系汇率制度的代价是必须面对著以下各种限制。
国际收支不能透过汇率调整
由於实行联系汇率，港元兑其他货币的升值还是贬值完全受制於美元兑该货币的汇率。然而，香港与美国的经济环境不尽相同，若果香港面对竞争对手的货币贬值，或出口市场经济衰蚂团退等海外或本地事件对经济造成的冲击时，不能透过汇率贬值去适应环境的变化，因而影响对外贸易和国际收支平衡等问题。
不同於浮动汇率制，市场上的波动不能透过自由浮动的汇率即时调整，即在联系汇率制度下国际收支或会出现不平衡。与其他类型的固定汇率制度相同，如果市场汇率高於联系汇率，外币出现超额需求，因此香港便会有国际收支赤字。如果市场汇率低於联系汇率，即意味香港会有国际收支盈馀。庞大的赤字对经济不利，经常帐赤字一般等同外债增加，而负债沉重更可能会令投资者却步。庞大的经常帐盈馀则有机会受贸易保护主义之害。
输入性通货膨胀
联系汇率及其他固定汇率制度之下，通货膨胀会在国际间传开，称为输入性通货膨胀（输入通胀）。而香港相对於美国的经济规模很小，很容易受到美国方面的政策影响。
根据购买力平价理论，在固定汇率下如果外国物价上升，本地物价水平也会跟随上升。该理论认为：汇率等於两国物价水平的比率。以ED表示本币汇率，PF表示外地物价，而PD表示本地物价，绝对购买力平价理论得出的汇率公式是：
ED=PF/PD
而除了购买力平价理论的说法外，香港联系汇率制度的运作机制本身也是以控制货币供应量来调控利率，取得预期的资金流动方向来稳定汇率在联系汇率水平。因此当外国通胀时，香港货物以外币计算的价格相对下降，香港的出口会上升，令香港出现国际收支盈馀，汇率有升值压力。在自动调节机制下，银行持美元购入负债证明书发行港元，港元货币供应增加，通胀因此而加剧。再者，由於美国的量化宽松政策，美国利率下跌，港元利率相对较高，吸引资金流入以规避风险而对港元汇率形成升值压力。因此香港也必须增加货币供应使得利率与美国看齐，堵塞资金流入，才可维持联系汇率。
除此以外，较多人提及的输入通胀是指在联系汇率下，港元随美元贬值，使香港的进口货品的港元价格上升并加剧通胀。这亦是近期（约2010年始）香港通胀的主要推动力。美国经济受金融海啸冲击，经济状况持续低迷，美国联邦储备局实施量化宽松政策使美元汇率持续下跌。因为美元兑人民币贬值，意味港元也兑人民币贬值，入口自中国内地的物品价格便因此急升。而在香港入口自中轿颤国内地的物品多不胜数，人民币升值的影响波及香港的各个层面，如食品价格的上扬对基层市民影响甚大。美国的量化宽松手段也许乃其经济良药，但药效未显已见其副作用：即大量资金流出而使其他地方通胀压力升温。在理论上，若非联系汇率港元犯不著跟随美元贬值，港元汇率假若自由浮动，汇率可以调整以抵消外地物价变动的影响。
为应付通胀压力，新加坡闭物败金融管理局于2010年轻微扩大新加坡元波幅范围及斜度，新元汇价随即上升。这是对抗输入通胀的一例。
丧失货币政策自主性
货币政策是一国政府试图对经济进行宏观调控的两大工具之一（另一工具是财政政策）。货币政策的概要原理是利用货币供应调节利率，以利率及投资之间的关系对经济施加刺激或缓冲。货币政策不像财政政策般面对排挤效应，又不用如推行财政政策时要面对国会组织的政治关卡，能行之迅捷。
然而，维持联系汇率制度的其中一个最大代价是丧失货币政策的自主性。上文所述联系汇率制度是货币发行局制度，主要透过货币供应的增减来维持汇率水平，换言之，在联汇制度下，香港的货币政策自动成为维持汇率稳定的工具。金管局亦指出维持汇率稳定乃香港之首要货币政策目标。
假设美国提高利率。香港出现资金外流，汇率有贬值压力，於是香港减少货币供应量来推动利率跟随美国上升，吸引资金回流。由此可见香港的利率将跟随美国利率的步伐同升同跌。而在联汇制度的机制下，事实上香港亦不能独立控制利率。如果香港减息，资金会外流，令港元出现下调压力。这时自动调节机制运作，发钞银行收紧货币供应量，慢慢使利率回升。简言之，实施联系汇率制度便要把利率也一同「联系」了，所以香港不可能有独立针对性的货币政策，削弱了香港政府对经济周期的整治和调节能力。
香港利率需跟随美国，但两地经济周期不同，合适的政策也不同。例如美国在金融海啸期间实行量化宽松货币政策以刺激国内疲弱的经济形势。这逼使与美元挂勾的港元也必需增加货币供应压低利率。结果是增加香港通胀压力及有可能触发经济过热。两地经济环境不同时有发生，又假设香港正值衰退期，但美国经济却繁荣，於是美国加息压抑经济过热。香港跟随调高利率，於是便阻延了香港的复甦步伐。
内部和外部目标冲突
有些情况下，外部目标（国际收支平衡）与内部目标（整治失业和通胀）会因为联系汇率而相冲突，政府便面对一个两难局面。
通胀缺口和国际收支盈馀－通胀缺口即国民收入高於充分就业水平的收入，一般形容为经济过热。当此时国际收支有盈馀（即超额港币需求，港元有升值压力），联系汇率制度下货币供应量上升，利率下跌，以堵截资金流入。这会刺激总需求，加重通胀压力。
紧缩缺口和国际收支赤字－紧缩缺口即国民收入低於充分就业水平的收入，即失业出现。若国际收支发生赤字，利率会上升以防止资金流失，才可维持联系汇率。然而，这会减少投资，令失业问题更严重。
这两个情况下显示了联系汇率制度要求以利率处理外部问题的缺点。当内部和外部目标冲突，浮动汇率制可以把外部问题交由汇率调整来解决，而内部问题则由货币政策著手处理。维持联系汇率不但要牺牲货币政策的自主性，更有机会造成与内部问题相冲突的货币政策。
5、香港的“联系汇率制度”有什么利弊？
联系汇率制度、一定程度上能稳定港元汇率。是界于挂钩美元和自由浮动汇率制度之间，对现行的香港起着积极作用，就好像以上人士所说，联系汇率一定程度上会让香港失去一些金融主权，但是现行的经济环境下及中央政府的影响下，实行自由浮动利率是不太可取的。
6、香港联系汇率制度的巩固基础
经过二十多年的风雨和考验，联系汇率制度日趋完善。为巩固联系汇率制度使其可以适应经济环境的变化并抵御外界冲击，金管局在1987年开始陆续推行了多项货币改革措施。具有里程碑意义的两次是：1998年9月推出巩乎段固货币发行局制度的七项技术性措施，以及2005年5月推出的联系汇率制度的三项优化措施。
1998年正值亚洲金融危机，香港金融市场承受了巨大的投机压力，银行同业拆借利率飙升，市场上广泛流传人民币将贬值及联系汇率不保的消息。金管局于 1998年9月及时推出了七项巩固货币发行局制度的技术性措施：其中两项主要的措施是：提供总结余的弱方兑换保证，即金管局保证在港元转弱至指定水平时，可以按固定汇率把港元兑换为美元；另一项是调整贴现窗机制，贴现窗指银行向金管局买出证券，以借出金管局隔夜港元的机制，过程中双方协定将由银行按照协定价格及日期回购该证券。这些措施有效地抑制了利率过度波动及由此造成的不利影响。
2003年底到2005年期间，由于美元疲弱，同时市场估计人民币升岁袜誉值及香港经济强劲复苏，大量资金流入香港。虽然在相当长的时间内港元利息均低于同期美元利息，仍无明显的资金流出。为了加强利率调节功能，金管局于2005年推出三项优化联系汇率制度运作的措施，包括：推出1美元兑换7.75港元的强方兑换保证，即金管局保证在好坦港元转强至指定水平时，可以按固定的汇率把美元兑换为港元；将弱方兑换保证的汇率定为7.85港元；金管局可在兑换范围内（即 7.75～7.85之间）进行符合货币发行局原则的市场操作。
7、三元悖论分析香港联系汇率制 急急急 请高手帮忙
根据三元悖论，一国的经济目标有三种：：①各国货币政策的独立性；②汇率的稳定性；③资本的完全流动性。 这三者，一国只能三选其二，而不可能三者兼得。例如，在1944年至1973年的“布雷顿森林体系”中，各国“货币政策的独立性陵禅毁”和“汇率的稳定性”得到实现，但“资本流动”受到严格限制。而1973年以后，“货币政策独立性”和“资本自由流动”得以实现，尺备但“汇率稳定”不复存在。“永恒的三角形”袭穗的妙处，在于它提供了一个一目了然地划分国际经济体系各形态的方法。
联汇是确定了港元与美元的固定汇率后，又联系汇率制没有规定市场汇率波动的上下限。既保持了汇率的稳定。同时联汇促进了国际贸易的发展和国际资本的流动。
8、港币取消联系汇率的后果
香港取消联系汇率的后果
香港作为我国的一个特区，首先它是一个世界金融中心，国际贸易中心，国际著名的港口大都市。如果取消香港联系汇率，将对中国及世界金融都是一个沉重的打击，必将造成世界金融动荡。
9、香港联系汇率制度的经济影响
有利影响
香港属于小规模高度开放的外向型经济体，商品及服务贸易总额约相当于本地生产总值的三倍，其中外资和外贸在经济中占有极大比重，经济的增长往往受到各种无法预料和控制的外部因素的影响和制约。实践表明，联系汇率制度已经不仅仅局限于当初“政治应急”的作用，而发展成为使香港能够有效地承受物桥来自外部的金融震荡和政治冲击的经济手段。对香港而言，由于其典型的外向型经济的特点，决定了其经济对外有着强烈的依附性，本地经济的增长往往受到各种无法预料和控制的外部因素的影响和制约。这种情况下，维持联系汇率制度非常重要，香港能受惠于美国大致稳定的货币环境及其具有高度公信力的货币政策，可以有效地减少国际贸易和经济生活中的外汇风险，有利于各类长期贸易和合同的缔结以及国际资本的积聚。在这种情况下，用港元钉住美元，稳定汇冲蚂态率，减少了国际贸易和经济生活中大量存在的外汇风险，有利于各类长期贸易及经济合同的缔结及国际资本的汇集，从而给香港带来了更多的利益和机会。这些也可以说是导致联系汇率制度得以产生并持续下来的内在根源。但联系汇率制度也有对香港的不利影响。
不利影响
首先，在联系汇率制度下，货币管理当局不能推行独立的货币政策，运用汇率变化作为经济调节机制，与实施自由浮动汇率制度的情况比较，香港面临竞争对手的货币大幅贬值或出口市场经济衰退等情况时，香港的产品面临竞争力下降的局面；
还有就是香港要跟随美国的货币政策，但由于香港与美国的经济周期却可能不一致，香港的利率水平可能会不大适应本地的宏观经济形式，港元利率短暂偏离美元利率，产生利率差，而利率差波动有时可能会影响货币稳定，甚至被投机者操控以图利；
港元在货币上继续与美元挂钩，同时香港经济和金融市场却受内地经散源济的影响越来越大，香港现行货币政策愈加不能适应经济发展需求的不协调性，像热钱涌入，息口差距扩大正是这种不协调性的集中表现。
10、香港联系汇率制有哪些特点？
【内容提要】本文通过我国香港特别行政区（以下简称“香港”）汇率制度选择的两个基本因素：经济基础和信心基础的阐述，以及对联系汇率制度的内容及运行机制作简单介绍，剖析了目前联系汇率制度的内在矛盾，并结合现状对联系汇率制度对香港经济的影响进行了分析。最后文章提出对香港未来汇率制度选择的看法：短期，坚持联系汇率制度；中期，也是过渡期，实行浮动汇率制度；长期，港币与人民币一体化，实行浮动汇率制度。
【摘 要 题】香港经济
【关 键 词】联系汇率制度/浮动汇率制度/理性预期
一、香港汇率制度现状
香港1983年实行联系汇率制度，最初的主要内容是将港元和美元的汇率固定于7.8:1的水平，使市场汇率在预定官价的上下2%范围内浮动。在此制度下，香港存在两个平行的外汇市场，即由外汇基金，发钞银行与其他持牌银行因发钞关系而形成的公开外汇市场和发钞银行与其他持牌银行因货币兑换而形成的同业现钞外汇市场。相应地，存在官方固定汇率和市场汇率两种平行的汇率。而联系汇率制的运作，正是利用银行在上述平行市场上的竞争和套利活动进行的，也即政府通过对发钞银行的汇率控制，维持整个港元体系对美元的联系汇率；通过银行间的套利活动，市场汇率围绕着联系汇率波动并向后者趋近。
联系汇率制度建立之初，香港的经济传统上与美国经济联系紧密，将居民对港元的信心建立在对美元的信心的基础上，这种制度安排使得汇率制度的经济基础与信心基础相统一。但历史发展到今天，这种统一是否依然存在？
从目前的情况看，美国与香港经济联系程度总体呈下降趋势，两地经济增长的相关系数由20世纪70年代的平均0.75逐步下降到80年代的0.5，并于90年代进一步下滑接近于零。相比较而言，中国大陆与香港经济的联系程度不断加深，两者经济增长相关系数在1990～1997年间上升到0.76，虽然这个趋势在1998年金融危机以后反转，但总的来说，香港经济与中国大陆经济的联系越来越紧，香港的经济越来越依赖于中国大陆经济。（注：数据来源：香港政府统计处，国家统计局，美国商业部，中银国际预测。）
二、联系汇率制度利弊分析
由于政治因素的影响，人们对香港的未来不确定，港元汇价曾在1983年秋天出现暴跌。为了恢复居民对港币的信心，稳定香港局势，联系汇率制度诞生。这种将港币同美元挂钩的汇率制度极大地增强了香港居民对港币的信心。联系汇率制度的优点主要表现在：1.固定汇率制度适合小型开放经济体。2.联系汇率制度下采取港元钉住美元这一国际货币的手段，增强了人们对港币的信心，减少了因投机而引起的汇率波动，降低了经济活动的不确定性，使个人、企业、政府都有稳定的预期，从而有利于降低交易成本。此外，它还可以束缚政府，使其理财小心谨慎。3.联系汇率制度非常简单，与其他汇率制度相比，具有更强的可操作性。同时，联系汇率制度是高度规则化的金融制度，它的运行规则可以为普通公众所监督。
但是，联系汇率制给香港带来巨大收益的同时，也让香港付出了高昂的成本。特别是在经济基础与信心基础背离的今天。
1.在联系汇率制度下，香港货币当局货币政策独立性丧失。以1991～1992年为例，当时香港为高通胀所困扰，本应以加息来抑制通胀率，但此时美国经济疲弱，美联储不断减息，香港只好紧随其后，从1991年初到1992年底共减息9次，普通居民饱受负利率之苦，1991年和1992年以加权消费指数计算的物价上涨水平更是达到11.7%和9.6%的高水平。
2.财政政策工具运用受到限制，不利于政府对经济的宏观调控。固定汇率是向公众清楚地表明政府的意向，为了维持这种信誉，政府的财政政策就受到限制，而不能使用财政赤字政策调节经济发展，因为财政赤字使维持联系汇率制的基础——外汇储备减少，而外汇储备的减少使联系汇率制备受质疑和担心。但事实是，香港政府为了加快香港经济的复苏，已经连续3年出现结构性财政赤字，这在客观上动摇了联系汇率制度的基础。
3.在联系汇率制度下不能通过汇率变动来调节国际收支状况，汇率杠杆功能放弃，而均衡的国际收支却是维系联系汇率制必不可少的条件。固守联系汇率不利于香港对复杂多变的经济情况做出调整。香港的有形贸易在过去一段时期一直处于逆差状态，由于得益于无形贸易的发展才使得整个国际收支呈顺差状态。而且进入20世纪90年代以来，香港对外贸易盈余有减少的趋势，这与多年采香港的对外竞争力削弱，出口增长乏力有关。根据马歇尔—勒纳条件，香港可以通过贬值来改善国际收支状况。但是，在联系汇率制度下，汇率固定，香港无法对之进行调整以适应变化的经济情况。
4.金融系统脆弱。主要体现在两个方面：一是联系汇率制度下发行基础货币({图})是有相应的美元外汇作为后盾的。但是这一基础货币经过商业银行体系的乘数信用扩张后，流通中的现金与存款数额就会大大超过外汇储备。从理论上来说，只有外汇基金完全覆盖住{图}而不是{图}时，才可能彻底避免投机冲击。如果有某种外来冲击使公众信心动摇的情况，香港就有可能发生信用危机。二是香港在联系汇率制度下，没有真正意义上的中央银行。一旦出现银行危机，没有最后的贷款人，这将导致商业银行经营中出现临时性困难时无法及时解决，从而加深了金融系统的脆弱性。
三、香港未来汇率制度选择分析
从汇率制度选择的两个基础因素出发，我们将对香港未来汇率制度走势分两个部分进行分析。首先是在短期和长期的选择，对于这两个时期汇率制度的选择，学术界的看法比较一致，我们只作简短说明。至于中期（过渡期）的汇率制度选择，学术争议比较多，我们对此作比较详细的论述。
（一）香港汇率制度在短期和长期的选择
短期内，联系汇率制有着极强的抗外部冲击能力，而香港作为一个受外部影响很大的小型开放经济体，保持汇率制度的稳定是非常重要的。联系汇率制度给香港带来的收益大于成本是短期内继续实行联系汇率制的根本原因。仅从纯经济意义上的成本——收益权衡，香港兴许现在就应该放弃联系汇率制度。没有这样做主要是因为制度变迁成本，这种成本首先是有盯住汇率制度的“路径依赖”惯性，使得放弃它的机会成本太大。其次是联系汇率制度对香港境内不同经济主体产生不公平的收入再分配。由于坚守联系汇率制有利于大动产所有者和上市公司大股东的资产免受汇率贬值引致的损失，这形成了一个利益集团。汇率制度变迁需要付出很高的政治成本，最后是国际游资的环伺。虽然在亚洲金融危机中，国际游资在香港没有占到多少便宜，但它们并没有死心，时刻虎视眈眈联系汇率制度，稍有机会就会发起新一轮的攻击。综合考虑以上情况，联系汇率制度在短期内应该继续保持。
长期，港元应该与人民币一体化，实行浮动汇率制度。这是因为：首先，香港的经济从长期看将会跟大陆联系更为紧密，这种经济基础决定了港元应该与人民币一体化。其次，居民对港元信心的问题。大陆经济的高速发展将使其在长期内成为世界上强大的经济体，如再加上人民币的可自由兑换，原有的障碍被扫清，港元与人民币一体化使得香港货币的经济基础与信心基础完全的统一，香港将迎来一个新的黄金时期。
（二）香港在中期（过渡期）的汇率制度选择
中期的选择应该是自由浮动的汇率制度。这样选择的客观原因有：1.人民币不能自由兑换。人民币自由兑换的过程将是复杂而漫长的，在一系列国内问题没有解决之前，人民币是不可能贸然自由兑换的。香港的经济将与大陆的经济联系更加紧密，按照汇率制度选择的经济基础因素，港元应该实行对人民币的联系汇率制度。但是，由于人民币不能自由兑换，所以这是不可能的。2.经济基础与信心的背离加深，实行联系汇率制度的成本越来越大。香港的经济将在更大程度上依赖中国大陆，而港元仍以固定比率盯住美元，居民对港元的信心仍建立在美元的基础上。随着这种背离程度的深化，实行联系汇率制度的成本越来越大，最终将超过收益。
并不是所有的国家都具备实行浮动汇率制度的条件，贸然实行浮动汇率制度，不但不能享受到其好处，反而会损害国家经济。而香港在中期实行浮动汇率制度是有着现实基础的。联系汇率制度在短期不能动的一个原因就是现在香港的经济情形不是很好，而且全球经济形势比较低迷。实行浮动汇率制度必须首先有个比较好的宏观经济环境。此时，即使国际游资想兴风作浪也无机可乘。联系汇率制度的放弃只能是香港政府主动的放弃，而且这种放弃的时机选择必须不给炒家机会。在中期，香港经济可能达至比较好的状态，那时，可以考虑改联系汇率制度为浮动汇率制度。其理由如下：
1.浮动汇率制度实施的首要条件就是理性预期。理性预期理论有两个特点：一是人们对经济未来变化的理性预期总是尽可能最有效地利用现在的所有可以被利用的信息，而不是仅仅靠过去的经验和经济的变化。二是理性预期理论并不排除现实经济生活中的不确定性因素，也不排除不确定因素的随机变化会干扰人们预期的形成，使人们的预期值偏离实际值。但是，人们在预测未来时不会犯系统性错误。如果人们的预期行为遵循理性预期，则选择浮动汇率制度为优，原因在于中央银行在浮动汇率制度下无维护某一汇率值的义务，因此，作为理性预期的社会公众只会按照市场规律来买卖外汇，确定均衡的汇率，即使存在汇率超调，也会迅速恢复外汇市场的均衡。香港虽然没有达到理性预期的理想状态，但也可以认为是次优状态。首先，香港是一个崇尚自由的经济体，历年世界竞争力排名中，香港都是名列前茅，自由竞争在香港有着悠久的传统，自由竞争的一个必要条件是信息畅通，这也是理性预期形成的必要条件：其次，香港有着完善的法律制度。最后，有着产生理性预期的环境，还要有理性预期的人。人们有能力认识业已存在的种种信息，这样才能形成理性预期。香港经济发达，人们受教育水平比较高，总体素质比较高，相对而言可以认为近似达到该条件。事实上，我们并不需要理性预期的先决条件全部实现，只要接近就可以实行浮动汇率制度，已有的实行浮动汇率制度的国家已经很好地证明了这一点。
2.香港完善的金融体系。香港是国际金融中心，有着完善的金融体系，短期外汇市场、外汇期货和期权市场都存在。这为实现理性预期提供了现实基础。当汇率发生非正常波动超出人们的理性预期时，人们按照自己的理性判断，通过期货、期权等衍生工具交易而获利，并在客观上使汇率回到理性预期的水平。在直接标价法条件下，当汇率水平高于预期水平时，理性经济人将买入远期外汇合约和期货合约或者买入外汇看涨期权；当汇率水平低于预期水平时，理性经济人则卖出远期外汇合约和期货合约或者是买入看跌期权。在这种市场力量拉动下，非正常波动将被熨平，汇率在正常的区间内浮动，这可以有效避免浮动汇率所带来的非正常波动的缺点。
3.浮动汇率制度的实施既有横向的成功参照，也有纵向的成功经验。新加坡与香港一样也是小型开放经济体，它实行的是浮动汇率制度，而且取得了成功。新加坡经济高速增长，同时，新加坡也成长为亚洲的金融中心。在亚洲金融危机中，新加坡没有受到太大冲击，浮动汇率制度起到了很好的隔离作用。纵向上，香港在1974年11月26日～1983年10月17日之间就是实施浮动汇率制度。在最初运行的28个月内，浮动汇率制度运作的相当好。后来的解体是由于多重因素所致，这其中包括国际经济因素，如石油危机等，但使其被联系汇率制度所取代的决定性力量是政治因素。这些说明，香港实行浮动汇率制同样可以取得成功。
4.香港在中期实行浮动汇率制度可以为将来人民币实行浮动汇率制度积累经验。随着中国经济的不断发展，人民币将成为世界上主要货币之一，而世界上的主要货币都是实行浮动汇率制度。浮动汇率制度也将是人民币自由兑换后必然的汇率制度选择，这跟我们这样一个大国的情况相称，符合国家利益。从一种汇率制度转变到另一种汇率制度是要付出成本的。通过香港中期实行浮动汇率制度，我们可以获得宝贵的经验，降低汇率制度变革的成本。由于在长期，随着香港经济与大陆经济的不断融合，港币与人民币一体化是其惟一正确的选择。基于这点考虑，香港中期实行浮动汇率制度可以使人民币走向国际主要货币的过程更加平稳，成本更小。
综上所述，我们认为，香港未来汇率制度短期内仍是联系汇率制度，中期（过渡期）浮动汇率制度可能是更好选择；在长期，港元将与人民币一体化，走向统一货币，汇率制度为浮动汇率制度。
【参考文献】
(1) 李心丹.傅浩《人民币——港币汇率连动机制研究》，中国商业出版社2000年版。
(2) 饶余庆《走向未来的香港金融》，香港三联书店（香港）有限公司1993年版。
(3) 丁剑平《人民币汇率制度的选择与调整空间的思考》，《国际金融研究》2002年第2期。
【原文出处】税务研究
【原刊地名】京
【原刊期号】200411
【原刊页号】75～77
【保留字段】本文为国家社会科学基金项目o1bjy096“人民币——港币汇率联系及其相关政策研究”阶段性研究成果。