跨境換股通過案例

1、普通中國人如何才能在美國進行股票交易？

需要來香港一次，存入不少於港幣四萬元/或等值美元的資金，填好有關開戶表格，就可以了。

至於跨境換股的事，太復雜了，一言難盡。

2、外商准入負面清單對股市有什麼影響

一、負面清單對FDI投資和涉外並購交易的影響；

二、FDI負面清單的解讀；

三、立法建議。

一、負面清單對FDI投資和涉外並購交易的影響

（一）

涉外項目和交易可更快進行

涉外項目和交易的協商和完成能夠更快的進行。如果某一FDI綠地投資項目或並購交易不涉及FDI負面清單內的產業，則其股權購買協議或資產購買協議將可在簽署後立即生效。相比之前購股協議需經過一到兩個月甚至更長時間獲得外商投資批准才能生效，項目或交易現可以更快完成。

（二）

法律操作上的確定性

無需進行外商投資審批程序也大大增大了涉外企業並購交易中的法律操作上的確定性。理論上來說，中國外商投資審批由相關審批部門完全自主決定是否批准與否，而批准又需要考量許多不斷變化的政策和因素。在過去的一些案例中外商投資企業並購項目被意外推遲或者否決的情況將成為歷史。

（三）

並購交易的結構設計或更靈活

最新的法律變化可能對並購交易的結構設計提供更多空間或靈活性。比如，跨境換股交易結構相比以往很可能更具可行性。

（四）

核查是否需要其他監管部門審批

最後，對於不在FDI負面清單中的行業，盡管外商投資審批已經不再需要，交易雙方仍需核查其是否需要其他中國監管部門的審批，比如國有資產管理核准程序和國有資產轉讓招拍掛程序、企業並購反壟斷審查和國家安全審查等。

二、FDI負面清單的要點解讀

（一）

負面清單和國民待遇原則

根據新版FDI負面清單和2016年9月以來發布的相關法規，中國開始對外商投資實行「市場准入負面清單制度」和國民待遇原則。即：負面清單中的限制類產業仍需遵循中國常規的外商投資准入的審批流程，但負面清單以外的產業則享受國民待遇，不需要外商投資准入審批，僅需在外商投資審批部門備案即可。

（二）

新版負面清單包括的產業

新版負面清單基本上包括了舊版《外商投資目錄》（2015年版）中所規定的以下產業：

（1）「限制類」產業；

（2）原來的「鼓勵類」中有股比要求或有其他特殊限制的產業；

（3）「禁止類」產業。

（三）

外商投資審批門檻提高

中國監管部門最近表示，與上一版外商投資目錄相比，此次新版負面清單極大地放寬了對產業的限制。但實際上，相比於外商投資目錄（2015年版），此次的清單中放開的產業還是比較有限的。而且，對於從鼓勵類轉移到負面清單中的一些產業，外商投資審批門檻從過去適用於鼓勵類的10億美元提高至了3億美元。例如，要求中方控股的民用機場建設和經營或者種子生產在外商投資目錄（2015年版）中是鼓勵類，現在都被挪到了負面清單中，因此外商投資審批門檻就相應提高了。

（四）

負面清單適用於涉外企業並購

值得一提的是，負面清單制度也適用於涉外的企業並購。商務部最近表示，負面清單和外商投資備案制度不僅適用於外商投資新設項目，還適用於涉外企業並購，包括外國投資者直接收購或出售內地未上市或上市公司的股份（股權）或資產等。因此，如果目標公司涉及的產業不在負面清單上，買方便可直接收購或出售取得內地企業的股權，而不需要經過中國的外商投資審批程序。

（五）

明確模糊地帶

最新規定也明確了外國公司不能在中國大陸成立合夥企業來投資外商投資負面清單中的產業。這明確了過去幾年法律上的一個模糊地帶。外國私募股權投資基金管理人將不能通過在中國大陸設立合夥企業來直接或間接向涉及FDI負面清單上的產業的國內企業進行投資。

三、立法建議

（一）

重新確定負面清單的審批許可權

是否應對負面清單的審批許可權再重新梳理，做出統一規定。至少將從原來鼓勵類中移到負面清單中的行業的審批許可權提高到原來的10億美元。

（二）

立法修訂

是否應對一些有關外商投資和外資並購的重要法律法規進行相應的修訂，比如外資並購境內企業的規定（2006年）、外商投資企業股權變更的規定（1997年）和外資戰略投資境內上市公司的規定（2005年）等等。筆者認為在統一性的外國投資法出台之前，這些立法修訂有一定的必要性。

3、中國公司在美國上市對美國有什麼好處?

http://.baidu.com/question/1823756.html?si=2
這個鏈接有討論：為什麼中國在世界上有影響的大企業要到美國去上市，為什麼不在國內上市，這不是讓資金雄厚的老美坐享其成?

利用世界資金來發展壯大我們的企業,何樂而不為?
國內的證券市場環境不適合優秀的企業，不過我相信以後這種情況會有好轉
現在國內的證券市場還不成熟 不適合我們那些需要大量資金融資的企業
其實不僅是國內的大的優秀的企業要去美國上市,更多的處於興起和發展階段的又有雄心抱負的中小企業也會積極地尋求去美國上市之路,因為美國股市具有資金供應充沛,流通性好,融資渠道非常自由等特點,有利於這些急需充裕資金發展自身的企業融到資.通過拿老美的錢來發展我們的企業,這是好事啊:)
大陸的股市本益比一直在往下，IPO的結果也不是太好，在大陸集資上市變得沒有吸引力，相反地，美國、香港正在興趣大陸熱，本益比有向上情況，集資也變得容易，另外由外資入駐，也可改善公司經營能力，這是一舉數得。

另外，在國外上市最大的好處就是能夠吸收國外巨大的投資來發展自己,並在國際舞台上宣傳自己。
例如，進入美國資本市場融資的好處包括：
1.美國市場有充足的資金來源和繁多的集資道。
2.美國市場的定價通常會高於其它地區的資本市場。企業可以發行比在其它市場數量少的股票而獲得同等額度的資金，這樣也為現有股東維持其控股權和減少利益分享創造了條件。
3.在美國市場上市會提升企業的商業形象，提高其產品或服務在國際市場的競爭力。
4.美國資本市場的高流通性和投資人群體的成熟性，通常為企業股票進入其它地區的資本市場創造了條件。

國內企業如何進行海外重組上市

美國證券市場是全球最大也是最有影響力的資本市場。近年來,隨著盛大網路(SNDA)、攜程(CTRP)、掌上靈通(LTON)、e龍(LONG)等紛紛在納斯達克上市,國內民營企業赴美上市的熱情與日俱增。2005年起,又先後有德信無線(CNTF)、百度(BIDU)、分眾傳媒(FMCN)、中星微(VIMC)等登陸納斯達克,而以無錫尚德太陽能電力有限公司為經營主體的「尚德控股」(STP),在短短一年的時間內,先後完成國際私募和IPO,於2005年12月14日作為中國首家非國有企業成功在紐約證券交易所上市,進一步拓展了中國企業在美上市空間,必將引導更多的國內優秀企業赴美上市融資。

但是,根據筆者擔任包括「尚德控股」在內的多家非國有企業赴美上市中國法律顧問的體會,由於特定的生存條件和法律環境,中國民營企業赴美上市過程中面臨著一系列的實際問題,這些問題主要體現在海外重組過程中。如果不能很好地解決這些問題,企業赴美上市就會面臨許多困難甚至失敗。
為什麼選擇紅籌上市和海外重組?
非國有企業(以下簡稱「企業」)在境外上市,一般採用海外紅籌的方式進行,即由企業的投資者(或實際控制人)在境外注冊一個為此上市目的而成立的海外控股公司(通常是在英屬維京群島、開曼群島、百慕大群島成立的稅收豁免型公司或香港公司),通過海外重組,將企業權益(包括股權或資產)的全部或實質性部分注入該公司,並以該公司為主體在海外上市。
紅籌上市與國內股份有限公司在境外證券市場發行股票並在境外上市(「境外發行上市」)不同。從實務的角度看,紅籌上市較境外發行上市具有更多優點。
適用法律更易被各方接受
因為紅籌上市的主體是海外控股公司,因此,該公司本身應適用離岸公司登記地法律,即以離岸地法律為上市主體的屬人法。而操作中通常選擇的離岸地均為原英屬殖民地(如上述4個著名離岸地),其法律原屬英美法系,與美國公司法同源,與中國法律相比,更容易被國際投資人、美國監管機構和交易所理解和接受。在上述離岸地中,開曼群島又因其完善的司法體制、穩定的法制環境、良好的公司治理標准和便利的公司運作程序被認為是最佳的海外控股公司法域,為美國上市監管機構和交易所所普遍接受。目前,中國在美國通過紅籌上市的非國有企業中,絕大部分是在開曼群島注冊成立海外控股公司並以此作為上市主體,因此,開曼群島是中國企業以紅籌方式在美國證券市場發行股票的首選。
對國際投資人而言,如果上市主體能夠適用同屬英美法系的離岸地法律,同時受英美法系制度下有關法院的司法管轄,將使其對投資安全性的顧慮消除,有利於企業在境外進行融資和上市。而以境外發行上市的公司來說,境外發行上市完成後,其仍屬中國法人,必須無條件地適用中國法律,特別是外商投資企業法律,由於中國外商投資等法律相對於英美公司法尚有差距,因此,對公司法律乃至中國法制的投資安全性的考慮,往往影響國際投資人對企業投資的判斷。這一點,在國際私募過程中,尤其突出。
審批程序更為簡單
自2003年初中國證監會取消對紅籌方式上市的無異議函監管後,中國企業本身通過紅籌方式在境外上市,在境內不存在審批的問題。而根據國務院《關於股份有限公司境外募集股份及上市的特別規定》和中國證監會《關於企業申請境外上市有關問題的通知》的要求,境外發行上市必須經過中國證監會的批准方可上市。由於中國證監會對境外發行上市的審批時間一般較長,並不易預計和把握,因此,通過紅籌方式上市,在程序更為簡單,時間可控。
可流通股票的范圍廣
在紅籌上市過程中,海外控股公司的全部股份,經美國《1933年證券法》和《1934年證券交易法》規定的合法注冊登記程序或根據美國證監會(SEC)《144規則》的規定進行有限出售,均可實現在交易所的流通。而在境外發行上市過程中,除在證券交易所上市的流通股外,其餘股份一般不能在證券交易所直接上市流通。
股權運作方便
根據筆者的實務經驗,紅籌上市在實踐中最為突出的優點,當數股權運作的方便。由於股權運作全部在海外控股公司層面完成,而海外控股公司股權的運作實行授權資本制。包括發行普通股股票和各類由公司自行確定權利義務的優先股股票、轉增股本、股權轉讓、股份交換等的大量股權運作事宜,均可由公司自行處理,並可授權海外控股公司董事或董事會決定,因而具有極強的靈活性。同時,海外控股公司的注冊資本在設立時僅需認購,不需實繳,使公司資本運作的成本大大降低,特別適合資本項目項下外匯收支尚未完全放開的中國企業。
在海外控股公司層面上,股東和私募中外部投資人的出資及相對應的股東權利和義務,均可由各方自由協商確定,這在吸引和引進海外資本時,極具靈活性,對在企業融資過程中靈活滿足包括股東和私募投資人在內的各方的要求,具有非常重要的意義。
稅務豁免
海外控股公司最廣為人知也是最易引起爭議的,是離岸地政府對海外控股公司除收取有關注冊、年檢等費用外,不徵收任何稅收,這樣,就使上市主體將來進行各類靈活的資本運作的成本大大降低。稅收的豁免,也是紅籌上市得以運作的重要原因之一。
海外重組是紅籌上市的基本步驟。海外重組的目的,就是要通過合法的途徑,對企業的權益進行重組,將企業的權益轉移注入海外公司,即將來的上市主體。在「尚德」上市這個案例中,就是通過成立由施正榮先生控制的英屬維京群島(BVI)公司—Power Solar System Co., Ltd.,並通過該BVI公司直接或間接收購了中外合資企業無錫尚德太陽能電力有限公司(無錫尚德)原有股東的全部股權,從而使該BVI公司成為實際持有「無錫尚德」100%權益的股東。此後在上市進程中,又在開曼群島成立了「尚德控股」,通過以「尚德控股」的股票與該BVI公司股東的股票進行換股,實現了「尚德控股」間接持有「無錫尚德」100%的權益,從而完成了境內企業的權益進入海外上市主體的目標。
海外重組方案取決於產業政策
海外重組並不是股東的簡單變更。由於海外控股公司屬於「外商」范疇,海外重組的結果將導致「外商」全部或實質上持有境內企業的權益,因此,海外重組必須符合中國對外商投資的產業政策,海外控股公司應當根據《指導外商投資暫行規定》和《外商投資產業指導目錄》(2004年修訂)的規定,進行海外重組,以進入境內企業所在的行業,並根據企業所在行業對外資的開放程度,確定該行業是否允許外商獨資或控股。
外商准入問題直接影響到公司海外重組的方案。在企業所在的產業允許外商獨資控股的情況下,重組的方案較為簡單,一般通過海外控股公司進行返程投資,收購境內企業全部的股權,將企業變更為外商獨資企業,實現海外控股公司對企業財務報表的有效合並。主營業務為生產光伏電池產品的「無錫尚德」,就屬於此種類型。
在境內企業所在的產業不允許外商獨資的情況下,重組則需採用不同的方案。一般的做法是根據美國會計准則下「可變利益實體」(Various Interests Entity,VIE)的要求,通過海外控股公司在境內設立外商獨資企業,收購境內企業的部分資產,通過為境內企業提供壟斷性咨詢、管理和服務類和(或)壟斷貿易等方式,取得境內企業的全部或絕大部收入。同時,該外商獨資企業還應通過合同,取得對境內企業全部股權的優先購買權、抵押權和投票表決權。通過以上安排,將企業成為海外控股公司的可變利益實體,實現海外控股公司對企業財務報表的有效合並。在這種方案下,重組應當在具有美國GAAP實踐經驗的財務顧問的指導下進行。目前中國在美國上市的諸多互聯網企業,包括「百度」、「盛大」及「搜狐」等,因涉及的電信增值業務尚未對外商開放,均通過上述類似方案進行海外重組。
國有股權通過轉讓而退出較為可行
境內公司的股權結構中,可能存在國有股權的情況。國有股權是否可以通過海外重組進入海外控股公司?我們在實踐中經常遇到這個問題。在境內企業准備進行境外紅籌上市時,國有股東往往希望能夠與其他非國有股東一並參與海外重組,並將其股權注入海外控股公司,持有海外控股公司的股權。
國務院《關於進一步加強在境外發行股票和上市管理的通知》規定,將國有股權轉移到境外公司在境外上市,境內企業或境內股權持有單位按照隸屬關系事先經省級人民政府或者國務院有關主管部門同意,報中國證監會審核,並由國務院按國家產業政策、有關規定和年度總規模予以審批。因此,從規則的層面上講,將國有股權注入海外控股公司是可能的,但是,從實務操作上講,審批程序復雜,耗費時間長,且結果不可控,是該種方案的最大問題。上述問題,直接影響了企業紅籌上市的進程和時機的選擇。因此,在實踐中,上述方案一般不具有可行性。較為可行的方案是,在海外重組過程中,國有股權通過轉讓而退出。
境內企業國有股權向海外控股公司轉讓而退出,必須委託具有相應資格的資產評估機構根據《國有資產評估管理辦法》和《國有資產評估管理若干問題的規定》等有關規定進行資產評估,並經核准或備案後,作為確定國有產權、資產價格的依據。因此,在海外重組過程中,海外控股公司對境內企業國有股權的收購,應當遵循評估、備案的原則和不得低於評估值確定轉讓價格的原則。
外商投資企業的收購價款更具靈活性
海外重組過程,涉及到海外控股公司對境內企業權益的收購,因而涉及到價款的確定和支付的問題。在此方面,因境內企業性質的不同,其價款的確定和支付有所不同。
由海外控股公司收購內資企業進行海外重組,應當適用《外國投資者並購境內企業暫行規定》(「《並購規定》」)。該規定適用於外國投資者對境內非外資企業即內資企業的購並(包括股權並購和資產並購)。
在定價方面,根據《並購規定》,海外控股公司和境內企業應聘請資產評估機構採用國際通行的評估方法,對擬轉讓的股權價值或擬出售資產進行評估,並根據評估結果作為確定交易價格的依據,雙方不得以明顯低於評估結果的價格轉讓股權或出售資產,變相向境外轉移資本。對評估定價原則,《並購規定》沒有給出例外的規定。在對價款支付期限方面,根據《並購規定》,海外控股公司應於並購後之外商投資企業營業執照頒發之日起三個月內向轉讓方支付完畢(「一次性支付」)。對特殊情況需要延長者,經審批機關批准後,應自外商投資企業營業執照頒發之日起6個月內向轉讓方支付全部對價的60%以上,1年內付清全部對價(「展期支付」)。因此,海外控股公司的上述並購,應當實際按照合同的規定支付價款。在所轉讓權益生效期間方面,根據《並購規定》,在展期支付的情況下,外商對被並購企業的權益,應當根據按其實際繳付的出資比例分配收益。
在境內企業屬於外商投資企業的情況下,海外控股公司對該外商投資企業的股權重組,屬於外商投資企業投資者股權變更,應適用有關外商投資企業法律、法規和規定,特別是《外商投資企業投資者股權變更的若干規定》(「《外資股權變更規定》」)的規定。
有關外商投資企業法律法規對外資投資企業在海外重組中進行股權轉讓的有關定價及其支付問題,並無專門規定。盡管《並購條例》規定外國投資者股權並購境內外商投資企業,適用現行外商投資企業法律、行政法規以及《外資股權變更規定》,其中沒有規定的,參照《並購規定》辦理,但是,外商對境內外商投資企業投資人所持有股權並購的定價及支付期限,應當根據有關各方當事人的協議和公司章程的規定確定,並不能當然適用前述《並購規定》關於定價及支付期限的規定。
這是因為:第一,外商投資企業具有很強的人合性,外商投資企業出資人的出資,可以是貨幣,也可以是建築物、廠房、機器設備或者其他物料、工業產權、專有技術、場地使用權等,其作價可由各方協商評議確定,因而其轉讓也可在投資方同意的情況下,由轉讓方和受讓方協商確定,應為應有之意。
第二,有關外商投資企業法律、法規和《外資股權變更規定》除規定國有股權轉讓須經評估外,均僅規定投資人向第三人轉讓其全部或者部分股權的,經其他投資人同意即可,並未規定需進行評估,因此,上述規定實際上排除了《並購規定》中要求對非國有股權轉讓進行評估的要求。同時,外商投資企業的投資人可以自行約定股權轉讓的價款的確定方式,已為我國外商投資企業股權轉讓的實踐所認可。
因此,我們認為,在外商投資企業股權海外重組過程中,除國有股權的轉讓須經資產評估,並按照不得低於評估值確定轉讓價格外,海外控股公司對外商投資企業進行海外重組的股權轉讓價款,由轉讓方和受讓方協商確定,並經其他投資人同意即可,不需進行評估。
對外資企業的海外重組,還有一個不同於內資企業海外重組的特點,在於根據《外資股權變更規定》,其股權轉讓生效的時間,在有權外商投資審批部門審批並核發或依法變更外商投資企業批准證書後即生效,與股權轉讓價款的支付與否無關。因此,只要海外控股公司對外資企業原投資人股權的收購,經外商投資審批部門批准後,海外控股公司即合法取得了對其所收購股權的合法權利。此點,對於在審計中確定收購生效時間具有較大的影響。
重組資金來源的主要解決方法
非國有企業在進行海外重組過程中面臨的最大的問題,是用於收購境內企業權益的價款的資金來源問題。根據《並購規定》,海外控股公司應自外商投資企業營業執照頒發之日起3個月內向境內企業原股東支付全部對價。對特殊情況需要延長者,經審批機關批准後,應自外商投資企業營業執照頒發之日起6個月內支付全部對價的60%以上,1年內付清全部對價,並按實際繳付的出資比例分配收益。如何籌集海外重組所需要的大量資金,是在海外重組過程中必須考慮的實際問題。
由於中國對於資本項目外匯實行嚴格管理,資本項目下的外匯對外支付,均需經過外匯管理部門的核准,持核准件方可在銀行辦理售付匯。根據上述規定,境內企業的股東(包括實際控制人)將其現金資產跨境轉移至境外控股公司的名下,就必須辦理境外投資審批手續,並經國家外匯管理局批准,方可對外支付。同時,由於境內企業股東現金資產大量以人民幣的形式存在,需首先轉換為外匯,而中國對境內居民資本項下購匯使用予以嚴格限制,因此,對境內企業至股東而言,憑借自身的資產,合法完成上述海外重組中的重組價款的支付,較為困難。在紅籌上市的實踐過程中,為解決上述問題,在實踐中,通常採用以下兩種解決方案。
第一,境外過橋貸款的方式。即由境外合格貸款機構向海外控股公司及其股東個人提供境外貸款,用於海外重組中收購價款的支付。此種方式所籌集的資金,通常僅用作海外重組股權轉讓價款的支付。
第二,境外發行可轉換優先股的方式。即由海外控股公司以完成收購為條件,進行私募,向境外投資人發行可轉換為海外公司普通股的優先股(通常稱之為「優先股」)。海外控股公司股東和新私募投資人在海外控股公司之間的股權比例,由雙方協商約定。此種優先股,可以在重組完成後,或在公司上市完成後,按照約定的比例,轉換為普通股。此種方式,既可用於籌集海外重組股權轉讓價款,也可作為海外控股公司定向發行股份,籌措經營所需的運營資金。
以上兩種方式的取捨,在很大程度上,取決於公司的經營狀況和對投資人的吸引力。公司業務及經營業績有爆發性增長,公司經營業績對投資人具有足夠的吸引力,海外重組的資金需要完全可以通過發行優先股的方式來籌集,海外公司原股東和新投資人之間的股權配比,由雙方根據企業的經營和財務情況協商解決。
美國通用會計准則對海外重組及其財務後果的影響
美國通用會計准則對海外重組及其財務後果的影響主要是關於企業合並的FASB 141(「FASB」系美國Financial Accounting System Board,即「財務會計准則委員會」的簡稱)和關於可變利益實體的FIN 46(指FASB Interpretation 46)。
FASB 141的主要影響在於,對海外重組採用的不同會計處理方法,將直接影響到海外重組完成後上市主體的財務報表。在美國通用准則下,對海外重組的會計處理,主要有兩種方法,即購買法(Purchase Accounting)和權益結合法(Pooling Accounting)。購買法將海外重組視為海外控股公司購買了境內企業,因而將其作為一個與原企業不具有持續經營關系的新的主體,要求購買企業(海外控股公司)按取得成本(收購價格)記錄購買企業(境內企業)的資產與負債。與此同時,購買法引進了市場公允價格(Fair Market Value,即「FMV」)的概念,要求對購買企業凈資產的市場公允價格進行評估,並將取得成本與該市場公允價格之間的差額確認商譽,並進行攤消。權益結合法將企業的海外重組的主體,即海外控股公司視為境內企業所有者權益的延續,對企業的資產和負債,按原來的賬面價值記錄,不確認商譽，即認為海外控股公司僅系境內企業的延續。
購買法和權益法的最大區別在於其對海外控股公司的財務影響不同。在購買法下,海外控股公司的資產與負債必須以公允市場價值反映在合並資產負債表上,成本與凈資產公允價值的差額部分確認為商譽攤消。權益法下則不存在此問題。由此,對上市主體在將來會計期間的收益會產生較大差異,從而影響投資者對公司的投資熱情。由於兩種方式下對企業的不同財務影響,美國會計准則對權益結合法的選擇,一貫持限制態度,並於最近取消了在企業合並過程中權益結合法的應用,僅在重組存在共同控制,並滿足特定標准和條件的情況下,才允許適用權益結合法。因此,如何能夠結合FASB 141的要求進行海外重組,特別是私募,對上市主體的財務後果具有直接的影響。
由於海外重組的具體情況不同,重組前後企業的財務結果可能大相徑庭。為避免由於上述財務處理而使公司的經營業績出現較大的變化,進而影響上市進程,在海外重組方案的策劃和實施過程中,我們建議應積極引進精通美國會計准則並具有實務經營的財務顧問參與策劃並形成海外重組方案。
FIN46是FASB對在無法根據傳統的投票表決權方式來決定財務報表合並與否的情況下,關於如何通過確定可變利益實體(VIE),並據此將其合並到母公司財務報表的情況。如果一個實體,盡管與另一個實體不存在股權上的控制關系,但是,其收益和風險均完全取決於該另一實體,則該實體構成另一實體的VIE,雙方報表應當合並。VIE的確定,通常應滿足如下兩個標准:第一,VIE的風險資本明顯不足,即其所有的資本如果沒有合並方(母公司或其關聯公司)另外提供財務支持,企業經營將無以為繼;第二,VIE的股東僅為法律名義上的股東,並不能享有實際上的投票表決權,同時,其對公司的虧損也因合並方的承擔或擔保而得到豁免,其對公司的經營效果沒有真正股東意義上的利害關系,對VIE公司清算後的剩餘財產也不享有分配權。在符合上述兩種條件的情況下,該公司應當與實際控制它的母公司合並財務報表。
在紅籌上市過程中,通常將FIN 46作為對境內企業所從事的行業屬於特許行業,不能由外商直接控制情況下海外重組方案的會計基礎。由於海外控股公司作為外商不能直接進入境內企業所在的行業,並全資或控股該境內企業,因此,通常由原股東名義上持有境內企業,同時,由海外控股公司通過自己直接或在境內設立外資企業,壟斷該境內企業的全部經營活動,控制境內企業的全部收入和利潤。除有極少的利潤留存在公司外,其餘全部收入和利潤通過各種經營安排,流向海外控股公司。同時,境內公司董事會全部授予海外控股公司指派的人控制,海外控股公司並對境內公司原有股東股權設定質押,以實現對境內公司股權和董事會的絕對控制。通過上面的一系列安排,雖然在法律上境內企業仍然視作獨立的內資企業,不會違反關於外資轉入限制的規定,但是,該公司實際上一切經營及其相應的資產、收入和利潤均歸海外控股公司,並由海外控股公司實際控制。在此種情況下,境內企業滿足了上述VIE的標准,即該VIE應合並進入海外控股公司的報表范圍。在美國上市的中國互聯網企業,如盛大、搜狐等,均是通過VIE的方式完成海外重組的

http://www.i918.cn/news/20060701/110729.html
中海油總經理傅成玉：中海油回歸A股不會太遠

對各界關注的中國海洋石油公司是否有可能回歸A股市場的問題，中海油總經理傅成玉日前在青島對《中國證券報》記者表示，中海油將回歸A股市場，回歸還有很多程序要走，包括向中國證監會的申請程序。
傅成玉說：「我相信，不光是中海油，所有在海外上市的中國公司，最終都要回歸A股市場。這取決於兩方面因素，一是國內市場一些程序上的完善，二是海外上市的企業要加快進度。」他說，中海油回歸A股「不會太遠。現在有這個計劃，但時間還不好預測，因為這不完全由企業自己決定」。
參考資料：http://.baidu.com/question/1823756.html?si=2

4、天威保變股價

1、太陽能產業龍頭：國內唯一具備完整產業鏈結構的光伏企業，06年光伏產業產值將突破10億元，06年4月底啟動天威英利三期工程建設，總投資30億元，預計08年竣工，投產後天威英利的矽片、電池片和組件年產將達到500兆瓦，預計年銷售收入160億元、利潤35億元；06年該項目已形成100兆瓦太陽能電池的生產能力(每兆瓦需要17噸多晶硅)；還持有國內最大的太陽能級多晶硅原材料基地新光硅業35.66%股權；06年12月出資4516萬元收購西藏華冠56.52%股權。
2、子公司境外上市：天威英利的外方股東開曼公司於07年6月8日正式在美紐交所掛牌上市，首次公開發行共計發行2900萬股美國存托憑證，每股存托憑證發行價為11美元，總融資額為3.19億美元，募資將投入到天威英利進行三期建設；07年12月，公司決定通過"跨境換股"方式行使對YGE的購股選擇權，行使購股選擇權的比例為25.99%，行使購股選擇權後YGE持有天威英利100%的股權，天威保變持有YGE股份為25.99%，由於實施程序較為復雜，尚無法預計准確的完成時間。
3、國內大型變壓器行業龍頭：公司是國內最大的電力設備變壓器生產基地之一，大型發電機組主變壓器約占國內產量的45%左右；還是國內惟一獨立掌握全部變壓器製造核心技術的企業，已成功進入直流輸電市場。
風險提示：
公司主營業務繼續面臨激烈的市場競爭，原材料價格持續上漲使公司變壓器產品的毛利率有所下滑。

5、股權轉讓涉及外匯管理局審批內容是什麼？

股權轉讓涉及外匯管理局審批內容：

外國投資者收購中方股權（現匯支付購買對價）外資外匯登記需提交的材料：

1、外國投資者自行或受外國投資者委託提交的書面申請（包括開戶銀行、賬號、幣種、資金余額、結算用途等股權購買款的結算申請和股份外匯登記申請）轉賬和匯兌托收）。外國投資者委託境內法人或者境內個人申請的，應當提供委託書和受託人的身份證明或者營業執照

2、以中國境內合法取得的人民幣資金支付對價的，應當提供銀行出具的人民幣資金劃入中方賬戶的入戶證明；以中國境內合法取得的非貨幣性資產支付對價的，提供股權轉讓方出具的非貨幣性財產交付證明（不含跨境股份交換）。

3、被收購企業為外商投資企業的，應當提交變更後的外匯登記證。

4、股權轉讓協議。

5、被收購企業董事會決議。

6、商務部股權轉讓審批文件。

(5)跨境換股通過案例擴展資料

股權轉讓過程中，轉讓方需要交納的稅費：

1、當轉讓方是個人

2、當轉讓人為公司時

如果轉讓人為公司，所涉及的稅費如下：

（1）企業在一般股權交易（包括股權轉讓）中，應當遵守《國家稅務總局關於企業股權投資業務若干所得稅問題的通知》（國稅發（2000）118號，廢止）的有關規定。被投資單位應分擔的累計未分配利潤或累計盈餘公積，確認為股權轉讓收益，不確認為股利性質的收益。

（2）企業清算、轉讓其全資子公司或者持有95％以上股份的企業時，遵守《國家稅務總局關於印發企業改制重組若干所得稅業務問題暫行規定的通知》（國稅發（1998）97號，廢止）的有關規定。

投資者應分享的被投資單位累計未分配利潤和累計盈餘公積，確認為投資者的股利性質收益。為避免稅後利潤重復征稅，影響企業重組，在計算投資者股權轉讓收入時，允許從轉讓收入中扣除具有股利性質的收入。

6、返程投資的相關事宜

返程投資是指境內居民通過其持有的境內企業資產或權益在境外進行股權融資（包括可轉換債融資）為目的而直接設立或間接控制的境外企業，即通常所說的特殊目的公司，在境內開展的直接投資活動。FDI中的返程投資（Round—tripping Capita1），也稱為「假外資」、迴流資本或迂迴資本，是指由境內的資本通過各種渠道流通到境外，以外國直接投資的名義再返回到境內的投資。

近年來，返程投資現象在中國逐漸增多，對中國外國直接投資的影響更是越來越大，逐漸成為人們關注的焦點。而返程投資作為我國利用外資過程中的一種特殊現象，一直廣受關注，其發展歷史，幾乎可以追溯到改革開放之初。

它包括但不限於以下方式：

（1）購買或置換境內企業中方股權。

（2）在境內設立外商投資企業。

（3）通過該企業購買或協議控制境內資產。

（5）協議購買境內資產及以該項資產投資設立外商投資企業。

（5）向境內企業增資。

早期的返程投資主要表現為貨幣資金的跨境實際流動，或者以跨境並購為主要手段，為境內資本權益的跨境轉移，甚至有人稱之為內資企業的外資化「運動」。而返程投資的產生，是利用外資政策、資本市場發展、稅收制度改革、資本項目管理等多方面因素綜合作用的結果，它有著復雜的國內制度背景，其動機是多元的，對於國內經濟發展、金融穩定、社會公正的影響也是多方面的。

盡管返程投資的過程可能涉及一層或多層境外殼公司及復雜的關聯資本交易，但實際上相關資本或股權的最終控制人仍是境內居民。境內投資者多選擇香港地區或其他國際離岸注冊地作為境外關聯企業注冊地，例如英屬維爾京群島（BVI）、開曼群島、百慕大、塞席爾和薩摩亞等國際離岸注冊地。而在諸多優惠政策中起最主要作用的便是所得稅優惠政策。

主要表現為以下幾個方面：

（1）稅率優惠。

（2）減免稅優惠。

（3）退稅優惠。

（4）扣稅起算日期優惠。

另外，根據返程投資的目的不同，可以分為兩大類：

（1）直接和境外融資運作相聯系，一般不涉及資金的實際出境，只是股權的跨境轉移，且完成融資後會導致增量資本入境。

（2）與過渡性的資本外出相聯系，直接表現為資本跨境的往復運動，但一般不涉及增量資本入境。

像是香港、英屬維爾京群島（BVI）、開曼群島等國際離岸注冊地早已成為我國外國（地區）直接投資的主要來源地，特別是維爾京群島、開曼群島等小島嶼，對華投資總額和比例不斷上升，英屬維爾京群島已連續多年成為對華投資最多的地區。而在這些國際離岸注冊地對華投資中，返程投資佔了很大比例。

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7、我國企業通過SPAC模式股權融資有什麼風險？

　1.政策風險｡SPAC模式上市最終繞不過紅籌上市,改變的只是它在美國市場操作｡通過空殼公司收購國內目標公司,進行資產重組,依舊需要反向收購,這就需要通過離岸公司方式進行,這就受到我國外管局75號文的限制｡由於跨境換股的細則仍沒有出台,所以這方面的操作仍舊不順暢｡2006年我國商務部､國資委等6部委出台的《關於外國投資者並購境內企業的規定》明確界定了外國投資者可以通過換股方式進行並購,並特別加強「特殊目的公司境外上市交易」的監管｡欲通過SPAC模式融資的企業,仍舊要注意國內政策的變化｡
2.運作風險｡SPAC模式融資的國內公司,需要通過境外特殊目的公司支付巨額現金收購國內項目公司,成為國內企業的控股母公司,再用這家境外特殊目的公司在海外市場上市｡這一運作過程是一個高度專業和復雜的過程,這就要選擇有經驗和聲譽的投資銀行等中介機構｡市場要求專業的投資銀行機構為海外SPAC模式融資提供全方位服務,這些機構具有資金雄厚,信息靈通和專業技術強的優勢,他們將協助企業設計收購方案､選擇海外殼公司､起草協議､推薦律師及公關公司協助｡並購對象本身的價值是上市後能否提升價值的基本條件,畢竟上市需要大量的成本及上市後的維持成本｡只有確實有發展前景,技術含量高的企業才能夠真正達到上市籌資的目的｡運作過程中,選擇投資者類別也得根據公司發展的需要來制定,引進戰略投資者更能夠引進先進的管理經驗和技術手段,促進企業完善公司治理結構,提高管理水平,但同時也可能成為跨國產業資本的犧牲品;而引進財務投資者以獲得資本回報為目的,股權可隨時轉讓｡可見,從並購目標的篩選到上市及其退出過程中都面臨不同程度的風險｡
3.法律風險｡購股期權､反稀釋權､售股期權等是國際私募發行中慣常使用的公司控制權安排,在國際資本市場對於國際投資人而言極其普通,但是對於引進國際投資的國內公司而言則相對陌生,國際投資人將SPAC模式這種投融資工具運用於中國企業時,他們發現中國的法律制度實際上仍然是一片空白｡面對海外私募這一嶄新的國際投資法課題,中國的外商投資和公司立法顯然尚未做好准備,既缺乏必要的法律機制為各種復雜交易安排的實現提供充分的可能,又無必要的制度對此類的安排可能引致的問題進行必要的規范｡
通過SPAC模式海外融資將化解我國科技型中小企業「融資瓶頸」,推動中小企業的技術進步,使其從處於高新技術產業鏈的價值低端向高附加值價值鏈提升,使「中國製造」轉變為「中國創造」｡政策風險､運作風險及法律風險是SPAC模式融資過程中值得注意的問題｡中小科技企業在融資過程中的不完全契約的設計,公司控制權安排是值得進一步研究的課題｡

8、如何通過跨境換股實現外資並購

跨境換股是指外國投資者以股權作為支付手段並購境內公司，即境外公司的股東以其持有的境外公司股權，或者境外公司以其增發的股份，作為支付手段，購買境內公司股東的股權或者境內公司增發股份的行為。
的的的的跨境換股的最大收益是減少外匯支出，給外國投資者特別是紅籌上市的企業提供一個更加低成本投資方式。

1、條件
（1）境外公司應合法設立並且其注冊地具有完善的公司法律制度，
（2）公司及其管理層最近3年未受到監管機構的處罰；
（3）境外公司應為上市公司，其上市所在地應具有完善的證券交易制度。
（4）所涉及的境內外股權應為股東合法持有並依法可以轉讓；
（5）上述股權應當無所有權爭議且沒有設定質押及任何其他權利限制；
（6）境外公司的股權應在境外公開合法證券交易市場（櫃台交易市場除外）掛牌交易；
（7）境外公司的股權最近1年交易價格穩定。
上述第（3）、（6）、（7）項不適用於「特殊目的公司」

2、聘請並購顧問
的的的的境內公司或其股東應當聘請在中國注冊登記的中介機構擔任顧問。並購顧問應就並購申請文件的真實性、境外公司的財務狀況以及並購是否符合資產評估結果及上述條件的要求作盡職調查，並出具並購顧問報告，就前述內容逐項發表明確的專業意見。
並購顧問應符合以下條件：
（1）信譽良好且有相關從業經驗；
（2）無重大違法違規記錄；
（3）應有調查並分析境外公司注冊地和上市所在地法律制度與境外公司財務狀況的能力。

3、程序
（1）境內公司應按《關於外國投資者並購境內企業的規定》第三章及第32條的規定向商務部報送審批文件。

（2）商務部自收到規定報送的全部文件之日起30日內對並購申請進行審核，符合條件的，頒發批准證書，並在批准證書上加註「外國投資者以股權並購境內公司，自營業執照頒發之日起6個月內有效」。
的
（3）境內公司應自收到加註的批准證書之日起30日內，向登記管理機關、外匯管理機關辦理變更登記，由登記管理機關、外匯管理機關分別向其頒發加註「自頒發之日起8個月內有效」字樣的外商投資企業營業執照和外匯登記證。
境內公司向登記管理機關辦理變更登記時，應當預先提交旨在恢復股權結構的境內公司法定代表人簽署的股權變更申請書、公司章程修正案、股權轉讓協議等文件。

（4）自營業執照頒發之日起6個月內，境內公司或其股東應就其持有境外公司股權事項，向商務部、外匯管理機關申請辦理境外投資開辦企業核准、登記手續。
當事人除向商務部報送《關於境外投資開辦企業核准事項的規定》所要求的文件外，另須報送加註的外商投資企業批准證書和加註的外商投資企業營業執照。商務部在核准境內公司或其股東持有境外公司的股權後，頒發中國企業境外投資批准證書，並換發無加註的外商投資企業批准證書。
境內公司取得無加註的外商投資企業批准證書後，應在30日內向登記管理機關、外匯管理機關申請換發無加註的外商投資企業營業執照、外匯登記證。 （5）境內公司或其股東憑商務部和登記管理機關頒發的無加註批准證書和營業執照，到稅務機關辦理稅務變更登記。
另外，境內公司取得無加註的外商投資企業批准證書、外匯登記證之前，不得向股東分配利潤或向有關聯關系的公司提供擔保，不得對外支付轉股、減資、清算等資本項目款項。

9、什麼是空殼上市

錯！

簡單做法：

在海外注冊機構
尋找空殼公司一般在美國和加拿大，代價30-60萬美金
收購空殼公司的股權，成為大股東
收購國內公司的股權，或者跨境換股，注入殼公司

整個過程僅僅需要律師和承銷商